食品飲料行業(yè)觀察：茅臺、汾酒批價企穩(wěn)；甘源、西麥成本紅利釋放

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當(dāng)前食品飲料板塊估值處于近年來低點，資金籌碼結(jié)構(gòu)相對較好，疊加地產(chǎn)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖及政策扶持預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇信號逐步顯現(xiàn)。2月24日-2月28日，食品飲料指數(shù)漲幅達(dá)1.8%，跑贏滬深300指數(shù)約4.0個百分點，子行業(yè)中零食、肉制品、乳品領(lǐng)漲。隨著科技板塊波動加大，低估值且基本面改善的食品飲料板塊重新獲得資金關(guān)注，市場風(fēng)格切換背景下，白酒批價企穩(wěn)、大眾品成本回落等邏輯成為短期核心驅(qū)動。

白酒市場底部特征顯現(xiàn)，業(yè)績或逐季回升

渠道秩序優(yōu)化，批價企穩(wěn)釋放積極信號

春節(jié)后白酒渠道庫存表現(xiàn)平穩(wěn)，未出現(xiàn)繼續(xù)升高跡象。茅臺批價穩(wěn)定在2200元，五糧液、汾酒批價小幅回升，市場預(yù)期改善。節(jié)后多家酒企主動停貨，進(jìn)一步緩解供需壓力，為價格體系提供支撐。茅臺集團(tuán)近期密集調(diào)研華東、華南市場，推動直營體系與社會渠道協(xié)同，強(qiáng)化終端消費觸達(dá)能力，反映出白酒行業(yè)向“真實消費驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的趨勢。

庫存周期分化，龍頭企業(yè)韌性凸顯

盡管白酒行業(yè)仍存在業(yè)績分化，但庫存周期已進(jìn)入穩(wěn)定階段。龍頭酒企通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級（如汾酒發(fā)力杏花村、竹葉青系列）和全國化布局鞏固優(yōu)勢。茅臺提出“可持續(xù)發(fā)展”戰(zhàn)略，并通過提升分紅率增強(qiáng)長期價值。當(dāng)前白酒板塊估值處于低位，2024年末基金重倉比例接近歷史底部，資金配置吸引力逐步提升。

二季度或迎業(yè)績拐點，配置價值顯現(xiàn)

受2024年同期低基數(shù)影響，預(yù)計2025年二季度起白酒業(yè)績增速將逐季回升。年報與一季報雖無明顯催化，但市場對政策提振消費的預(yù)期升溫，疊加地產(chǎn)鏈企穩(wěn)對消費信心的傳導(dǎo)，白酒板塊有望進(jìn)入估值修復(fù)通道。

大眾品聚焦成長性與成本紅利

零食行業(yè)：渠道改革與出海驅(qū)動擴(kuò)張

零食板塊以4.3%的周漲幅領(lǐng)跑子行業(yè)，渠道變革與海外市場開拓成為關(guān)鍵增長點。甘源食品通過優(yōu)化經(jīng)銷體系與海外布局實現(xiàn)營收穩(wěn)定增長；西麥?zhǔn)称吩陟柟叹€下基本盤的同時，加速新渠道拓展。行業(yè)集中度提升趨勢下，具備供應(yīng)鏈效率與品牌勢能的企業(yè)更具競爭優(yōu)勢。

餐飲鏈復(fù)蘇：啤酒、調(diào)味品需求回暖

啤酒行業(yè)在低基數(shù)下呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，區(qū)域品牌如青島啤酒受益于消費場景修復(fù)；調(diào)味品需求溫和上行，復(fù)調(diào)行業(yè)加速出清，龍頭市占率有望提升。此外，糖蜜、進(jìn)口燕麥等原材料價格下行，為安琪酵母、西麥?zhǔn)称返绕髽I(yè)釋放成本改善空間，盈利能力或邊際提升。

政策與成本共振，行業(yè)景氣度回升可期

中央經(jīng)濟(jì)工作會議將提振消費列為首要任務(wù)，2025年政策預(yù)計延續(xù)寬松基調(diào)，疊加地方消費券等財政刺激，外部環(huán)境對食品飲料行業(yè)形成利好。隨著地產(chǎn)數(shù)據(jù)企穩(wěn)、居民消費能力改善，食品飲料板塊估值與業(yè)績的“雙擊”機(jī)會或逐步顯現(xiàn)。

本文源自金融界
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